2005年國儲銅事件的始末。我們需要先知道，倫銅那段時間的走勢：

倫銅從2003年開始上漲，走出了一波上行趨勢，持續上漲的時間和上漲幅度均超過以往。2005年下半年。世界各大機構紛紛預測在此輪上漲之后，國際銅價將步入下跌時期。

然而，價格依然強勢。

自2005年11月13日開始，外電紛紛披露，中國國儲局一名交易員劉其兵在銅期貨市場上通過LME場內會員SEMPRA，在每噸3100多美元的價位附近拋空銅，建立空頭頭寸約15萬至20萬噸，這批頭寸交割日在2005年12月21日。

要知道，當前倫銅的價格已經超過4000美元了，國儲局的期貨頭寸目前浮虧很大。

這波倫銅過去這段時間的上漲的上漲，其實是一次國際交易者的“逼倉”國儲局的行為。

什么叫逼倉？因為期貨交易的是期貨合約，一個期貨交易者，如果有持倉，其只有兩種方式總結頭寸。一是平倉，二是交割。

所謂的平倉，就是你把空單平掉。但是，空單平倉需要“買入平倉”，如果交易員劉其兵認輸離場，他本身的平倉行為因為需要大量的買入，也會繼續推高價格。而他因此產生的虧損，將落入多頭的口袋中。

而交割，就是你持有期貨合約到期，然后，把你購買合約履約。這里面交易員劉其兵空頭頭寸在15萬-20萬噸符合交割標準的銅……

國際交易者們認為，他根本就無法交割。既然他無法交割，那么就推高價格，逼他平倉。

實際上，熟悉期貨的交易者們都知道，一旦避空成功，失敗方平倉所帶來的大波動是利潤最豐厚的…

于是，倫銅持續走強，國儲局不得不通過不斷拋售國內現貨來緩解壓力，挽回損失。2005年年末，中國銀監會主席劉明康坦言，由于缺乏對市場風險的有效控制，國儲局在此次事件中損失慘重。按照國際慣例，這部分倉位最后，估計是按照交割一部分現貨，任虧一部分合約而結束。

事后，據國儲局表示，國儲中心不像市場傳聞那樣因為投機虧錢。因為，國儲中心在國際市場均價每噸2200美元的時候購進了15萬至20萬噸銅，在倫銅上的拋空行為，屬于判斷價格即將下跌后的利潤鎖定。

這就是2005年的國儲銅事件。

它跟最近的聯合石化做多原油期權巨虧有何區別？

如果國儲銅真的如其所言的那樣的話，他們是在購買了現貨的基礎上，預判價格即將下跌而采用的鎖定利潤空間的做法的話，那其實只能說他們判斷錯誤了而已。

雖然其期貨頭寸虧損慘重，但是手中的現貨銅價格也在上漲，也算是有個現貨對沖。而聯合石化的做多虧損，是一個典型的投機行為。

雖然兩者都是因為誤判了大勢而導致的重大虧損。但是前者因為有現貨的對沖，包括后面的拋儲壓制價格，算是有現貨對沖的錯誤判斷，損失得到了部分的控制。而聯合石化，從現有的信息來看，屬于在沒有現貨對沖的基礎上，過多的參與了投機交易，誤判了大勢并沒有及時止損而導致的重大虧損。

這件事情告訴我們，現貨企業參與期貨一定要謹慎，態度要端正，套保就是套保，不要把套保做成了投機…

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標簽：異同期權化做