一、中國紙業發展現狀

1. 中國目前紙張和紙板產量和消費量世界第一，中國每年紙張和紙板產量約1.4億噸，美國7500萬噸，日本2600萬噸（每年按100萬噸的速度下降）。

2. 中國每年需要進口木漿2400萬噸，進口廢紙1500萬噸，對海外的原料依賴度比較高，原料價格的波動對市場的影響也會比較大。

3. 中國紙張市場的波動和變化對全球市場都會有很大影響，主要體現在需求、紙漿用量和產品結構的豐富性。

4. 中國紙張市場的構成：

（1）包裝紙（箱板瓦楞）6500萬噸 占比62%；

（2）文化用紙（銅板雙膠）2300萬噸 占比22%；

（3）生活用紙1000萬噸 占比9%；

（4）新聞紙170萬噸 占比2%；

（5）特種紙200萬噸 占比2%。

5. 中國紙張的未來發展：

目前中國人平均用紙量75公斤，歐美人均用紙量180公斤，隨著經濟水平的發展，中國的人均用紙量仍有上漲空間。

6. 周期性：紙張行業基本5年一個周期。

7. 行業特點：

（1）紙張屬于資本密集型行業，一噸紙價格在5000-7000元左右；

（2）紙機越來越先進和大型化，消化一臺紙機的產能大約需要2-3年時間；

（3）林漿紙一體化一直是行業追求的方向，是企業競爭優勢的體現；

（4）16年開始的環保整改促進行業集中度提升，5000多家造紙廠萎縮到目前的2600多家；

（5）環保要求使得行業進入門檻比較高，現有的存量資產不斷擴張，以爭取市場增量。

二、本輪行業周期特點

1. 本輪周期是以環保為機遇，淘汰落后產能，行業集中度不斷提升，外資和民營同步發展的過程。這一輪周期的時間范圍基本在2016-2023年。

2. 各階段情況：

2010-2016年競爭白熱化，紙價在底部震蕩；

2016-2018年單邊大幅漲價；

2018-2019年價格逐步回歸正常；

2019-2020年價格尋底，疫情爆發加速探底；

未來可能會有一個U字型階段。

3. 本輪周期的標志事件：

（1）環保事件；

（2）淘汰落后產能；

（3）行業集中度提升以后廠家的聯手動作越來越強烈；

（4）中美貿易摩擦（19年5月份開始）促使紙價回歸，過程中紙張和紙漿價差拉大，形成新的利潤空間。

因為2016-2017年的不斷漲價，造成新的紙廠不斷投資新產能，2019年開始密集兌現，供求出現壓力，2020年疫情影響超預期，已經變成經濟事件，全球商流受到影響，外貿訂單急劇萎縮，需求端受影響較大。

三、細分紙種市場表現

1. 包裝紙（箱板瓦楞）

包裝紙是2016-2017年漲價的領頭羊，源頭始于固廢限制和2016年G20峰會開始的環保整頓，包裝紙供應情況發生比較大的變化。

（1）2018年開始，固廢以每年30%-50%的速度在遞減。國外廢紙的纖維比較長，做出來的紙質量比較好，同時之前國廢的回收率也不高，因此國內很多廢紙廠選擇使用外廢來彌補原料缺口。

2016年廢紙進口量達到峰值2300萬噸，2018年穩定在1500萬噸，2019年降低到1000萬噸，2020年行業估計會降低到600萬噸，跟國家發廢紙許可證的牌照直接相關。固廢進口的減少對包裝紙原料結構會產生直接的影響。

（2）2016-2017年新增紙機70%以上都是包裝紙，2019年-2021年初步估計要有900萬噸的箱板瓦楞紙投產，階段性的供求錯位。去年兌現200多萬噸，2020年估計會有200萬噸左右兌現。包裝紙行業集中度本身不高，急速投資之后，中小廠由于原料相對短缺，成本也拼不過大廠，有可能會被逐步淘汰。2019年包裝紙下跌是因為供應增加超過了需求的速度。

（3）需求總量繼續維持高位，增長也不用懷疑，增速可能會有一定影響，影響的因素主要包括以下幾點：疫情影響下，出口減少；電商增速放緩；淡旺季明顯；2016-2017年漲價，一部分紙廠用其他材料替代包裝紙，導致需求減少。

包裝紙特點總結：原料短缺；新增產能不斷投資兌現；行業還需進一步洗牌；增長是不用懷疑的，但增速可能沒有那么樂觀。

未來可能受成本和供求關系的影響，會出現階段性的漲漲跌跌。

2. 白卡紙（工業用紙）

直接包產品而非包外箱，近兩年出現了比較好的增長：

（1）環保整改以后，灰底白板紙產能減少（420-490萬噸），需要白卡紙取代；

（2）白卡紙行業本身有所增長；

（3）行業集中度超高，APP、博匯、晨鳴、太陽、華泰基本占了95%的產能。

這兩年沒有新增產能投入，處于存量博弈階段，只要需求有支撐，價格就不會太下滑。但是目前中國白卡紙產能也是過剩的，當前產能為1300萬噸，實際的產量和需求量為1000萬噸，未來2年內還有400多萬噸投產，供應增長過快，可能會影響價格。

3. 文化紙

（1）供應端：這幾年沒有文化紙的新建，但是可以改建，新建不多但是轉產多，大家對轉產的敏感度沒有新建高；

（2）聯動性：銅版紙不好的時候，雙膠的供應會受到影響，因為紙廠會選擇銅版紙轉產雙膠紙；

（3）需求端：黨政讀物在19年影響特別明顯，但是國家也在限制，不會出現爆炸性的增長，電子傳媒對紙質書存在負面影響，導致需求下降。

4. 生活用紙

（1）每年保持3%-5%的增長，人均用紙量的增加主要依賴生活用紙的增加，但是是一個慢過程；

（2）生活質量的提高、二孩政策以及老齡化會促進生活用紙需求的增加；

（3）生活用紙具有一定的服務地域的特點，小廠的數量眾多，大廠的控制力不是很強；

（4）目前國內生活用紙產能1300萬噸，產量1000萬噸左右，新產能投產可能會雪上加霜，但是由于對未來的增長比較樂觀，紙廠投資還是比較多的，APP 100萬噸增加到170-180萬噸，今年6月南通王子 30萬噸的投產（一期12萬噸），供求可能會不太樂觀。

5. 新聞紙

國內新聞紙每年以30%的速度下滑，屬于夕陽產業，目前中國新聞紙產量一年100萬噸，進口70萬噸，實際一年消費量170萬噸。

四、行業敏感事件的影響

1. 外廢問題

（1）2020年廢紙缺口600-800萬噸：從2018年開始國家的外廢政策每年縮減，企業不再增加，額度不斷減少。預計2020年額度會萎縮到600萬噸，缺口大概600-800萬噸，但是有缺口不一定會漲價。截至5月份，已經批了6批，總計420萬噸，預計下半年幾乎沒有太多外廢進口。

（2）外廢補缺的方法：

a.加大國廢回收率，目前國廢回收率為 48%左右，而發達國家可以達到65%，未來如果國廢回收率增長到55%可補充一定缺口；

b.階段性儲備，淡季多儲備；

c.回收漿；

d.海外生產，如理文、太陽、玖龍等企業，在國外做成廢紙漿或者直接生產成品進口到國內；

e.利用木片做磨木漿。

2. 限塑令

2008年6月份，國家做過一次限塑令，推行過程中遇到的難點：

（1）包裝強度；

（2）防水性；

（3）塑料袋成本比紙袋低很多。

以上幾個難度在本次推行限塑令的過程中仍然存在。

本次限塑令解讀：

（1）限什么：快遞塑料袋、日用塑料袋以及塑料餐具；

（2）怎么限：分批分地域，是一個慢過程；

（3）時間表：2020年啟動，2022年大范圍使用，2025年全面覆蓋。過程中仍然存在很大的不確定性。

限塑令會給紙張行業帶來一定紅利，但是本次推行過程中成本和包裝強度仍然是比較大的瓶頸。

預計最先被替代的產品包括包裝袋特別是快遞包裝袋、手袋以及一次性餐具等，部分企業可能會提前享受到相關紅利。

3. 行業壟斷情況

各紙種產量CR4：新聞紙 100%，銅板紙95%，白卡紙 92%，瓦楞箱板 42%，生活用紙 35%。

博匯被收購的主要原因是白卡紙產能不斷擴張，對APP有所威脅，以及博匯本身資產負債率比較高。未來的產能情況：APP廣西金桂180萬噸在建，估計明年下半年出紙；亞太森博要再投資100億做白卡紙，白卡紙未來供求壓力比想象中更嚴峻。白卡紙行業壟斷性會越來越強，市場秩序會相對容易維護，廠家話語權也會比較強。

4. 疫情下的價格判斷

本次疫情比2003年非典嚴重很多，全球商流受到很大影響，疫情加速了紙價的下跌。文化紙從3月份開始斷崖式下跌，從6000元直接跌到5000元左右，對行業有一定的損傷。

（1）從需求端來看，需要關注全球商流恢復情況，商流恢復好，價格就會有所恢復。紙廠一般不會用停機換價格，產量一停，會影響資金流，還債壓力會增加。如果紙廠大規模停機，紙價底部也就不遠了。

（2）從原料成本來看，目前國際漿價已經基本見底了，現在紙漿價格在3700-3800元/噸，很多大廠不會自己生產漿，而是選擇進口漿替代（成本低），成本結構發生變化。漿價一旦反彈，紙價也會有所恢復，但關鍵還是要看需求。

從目前來看，疫情對紙張行業的影響超出預期，紙張價格已經回到了16年的起點，紙廠的效益可能會比想象中更悲觀。價格反轉一定會出現，但具體時間點不好確定，主要由于疫情導致的全球經濟衰退，需求萎縮，訂單有限，庫存越來越多，價格壓力也會比較大，本輪周期可能會被拉長，不排除會有紙廠倒閉、經銷商逃跑的情況。

根據歷史經驗，三個指標：供求平衡實際狀況；紙廠和渠道的庫存水平；紙廠毛利率。如果紙廠毛利率已經在邊際貢獻的狀態，離反轉就不會很遠，但如果疫情影響不能消退，底部可能還會持續比較久。預計會有報復性反彈的過程，估計要過完夏天，6月份需求可能會有恢復，但不至于火爆，7-8月是消費淡季，8月中下旬或者9月如果市場恢復的話，會出現反彈，但不太會是單邊上漲行情。但現在行業集中度越來越高，大廠對價格的控制力越來越強，價格可能不至于太低。

大概率是紙漿先彈，紙張跟風。紙漿已經到了跌無可跌的情況，去年已經被壓了一年，可能首先會迎來反彈。總體來看就是誰跌得更深，誰動得更快。

雙膠紙可能先反彈，但不代表雙膠紙很好，只是反彈，不是長期上漲過程；從原料成本來看，包裝紙反彈得密度可能更大。

標簽：行業市場造紙現狀